ставь цель и добивайся

Бизнес-план формирования инвестиционного портфеля для акций

Анализ акций для инвестиционного портфеля.

Окружающий мир постоянно генерирует огромные массивы информации. Часто она противоречива. Подобное положение дел приводит инвестора к дилемме выбора инвестиционно-привлекательных акций. Минимизация рисков требует всестороннего анализа эмитентов, ценных бумаг и окружающего их рынка. Далее приведем некоторые инструменты анализа ценных бумаг. Также кратко рассмотрим программное обеспечение, позволяющее автоматизировать необходимые расчеты или значительно их ускорить.

Этап 1. Экспресс анализ недооцененных акций на рынке

Территория финансовых рынков сталкивает инвестора с обширным массивом акций разных мастей. Невозможно сразу понять, какие из них инвестиционно-привлекательны. Чтобы не тратить много времени на глубокое изучение каждой бумаги, сообщество инвесторов разработало экспресс анализ. Основным орудием данной методики являются мультипликаторы. В интернете многократно описан каждый из них, поэтому не будем тратить на это драгоценное время. Представим ниже только список основных коэффициентов с разбивкой по отраслям.

Таблица для сравнительного анализа.

Рис. 1. Мультипликаторы, применяемые в экспресс-анализе эмитентов, классифицированные по отраслям.

Важно отметить разную эффективность мультипликаторов в разных отраслях. Иными словами некоторые из них универсальны, а некоторые нет. Это следует понимать, анализируя эмитентов. Основная цель экспресс анализа – это поиск недооцененных (дешевых) акций. Ценность подобных бумаг заключена в высоком потенциале роста. Появление определенных драйверов может активизировать данный потенциал, придав мощный положительный импульс котировкам. Однако, полагаться только на дешевизну акций нельзя. Грамотный инвестор знает, что ценные бумаги могут быть дешевы по объективным причинам. Иначе говоря, обсуждаемая здесь дешевизна акций может быть оправдана проблемами внутри самой компании. Следующий этап анализа призван отсеять эмитентов, обремененных подобными проблемами и оставить только по-настоящему недооцененные компании.

Этап 2. Анализ финансового состояния эмитента

Ключевой сложностью для инвестора на данном этапе является сложность структуры любой публичной компании. Предприятие постоянно бомбардируется бесчисленным множеством факторов. Как изнутри самой компании, так и со стороны внешней среды. Инвестор едва ли может постоянно определять ключевые из них. Таким образом, инвестиционные портфели зачастую «засоряются» эмитентами, обремененными серьезными финансовыми проблемами.

Инвестору-одиночке очень сложно достаточно детально изучить финансовое состояние компании. Инвестиционные банки обладают целыми армиями профессионалов для решения таких задач. Между тем, существуют инструменты позволяющие даже начинающим инвесторам обрести некоторое представление о финансовом состоянии компании-эмитента. Речь идет о различных финансовых коэффициентах.

Коэффициенты ликвидности устойчивости активности.

Рис. 2. Коэффициенты, применяемые для анализа финансового состояния эмитента.

Как видно из приведенного выше рисунка, такие коэффициенты дают инвестору представление о различных аспектах деятельности компании (рентабельность, финансовая устойчивость, деловая активность, ликвидность).

Отдельно стоит упомянуть важную деталь, относящуюся к банковской сфере. Такие организации обладают внутренней структурой кардинально отличной от компаний других сфер экономики. Поэтому их анализ инвестор должен проводить по совершенно другим коэффициентам и принципам. Это тема отдельной статьи, поэтому данный материал к банкам не применим.

Финансовые коэффициенты дают определенное представление инвестору о состоянии бизнеса. Однако, этого мало. Деньги любят информационную прозрачность. Можно просчитать все возможные коэффициенты, а потом потерять часть инвестиций на обвале котировок акций анализируемой компании. Подобное нередко случается при манипуляциях отчетностью. Особенно обостряется эта «болезнь» у эмитентов в периоды кризисов. Когда вся отрасль терпит убытки, особо «одаренные» топ менеджеры начинают завышать в отчетности прибыль компании, либо манипулировать другими показателями. Такой поворот делает все финансовые коэффициенты бесполезными, поскольку рассчитываются они на основе показателей отраженных именно в финансовой отчетности эмитента. Чтобы не попасть в такую ловушку, инвестор обязан индивидуально изучать отчетность. Важно смотреть на следующие моменты:

  1. Насколько адекватен показатель. Если есть резкий скачек, то нужно разобраться почему. Если вся отрасль просела по изучаемому показателю, а у исследуемого эмитента наоборот, наблюдается рост – нужно разобраться насколько он обоснован.
  2. Проверять показатели на соответствие принципам ведения отчетности.

Последний пункт относится к отчетности по МСФО. Основные принципы составления отчетности по МСФО представлены на рисунке 3.

Принципы МСФО.

Рис. 3. Основные принципы составления финансовой отчетности по МСФО.

Важно понимать, что формирование отчетности это трудоемкий, сложный процесс. Он не ограничивается только основными принципами. Каждая статья доходов, расходов или баланса появляется благодаря определенным принципам и закономерностям. Это тема не статьи, а целой книги. Поэтому практикующий инвестор должен изучать данный вопрос, дабы избегать ловушек фондового рынка. Основной совет по этому вопросу – проверяйте уровень соответствия показателей, отраженных в отчетности компании, здравому смыслу.

Этап 3. Анализ акций на степень риска

После того, как выбраны самые дешевые акции, а эмитенты проверены на предмет их финансового состояния, следует проанализировать оставшиеся бумаги на степень риска и доходности. Инвестор должен понимать, сколько он может заработать или потерять денег, вкладывая в ту или иную акцию. Основные метрики необходимые для этого представлены на рисунке 4.

Инструменты анализа акций.

Рис. 4. Инструменты анализа актива на степень риска и доходности.

Далее кратко рассмотрим смысл каждого коэффициента.

Модель оценки долгосрочных активов (CARM)

Применение модели CARM для анализа акций позволяет определить сразу несколько параметров. Во-первых, сама модель дает возможность предположить уровень доходности, который можно ждать от акции. Во-вторых, коэффициент Шарпа, используемый при расчете модели, дает инвестору представление об уровне чувствительности ценной бумаги к движению рынка. Иными словами, можно оценить насколько бумага упадет, если упадет рынок.

Мера риска (Value at Risk)

Это современный метод анализа инвестиционных рисков. Модель VaR дает представление, с определенной вероятностью, о максимально возможных убытках, при инвестировании в данный актив. Стандартный расчет делается на пять периодов (дней, недель и так далее) вперед. Важно понимать, что увеличение горизонта прогнозирования ведет к увеличению ожидаемых убытков. Таким образом, модель Value at Risk позволяет инвестору получить представление о степени возможных потерь на ближайшие периоды, благодаря чему скорректировать свой портфель или грамотно его сформировать изначально.

Коэффициент Шарпа

Этот мультипликатор уже упоминался. Он является одним из самых популярных инструментов для оценки активов. Инвесторы применяют данный коэффициент, выбирая акции, ПИФы, а также формируя собственные портфели ценных бумаг. Коэффициент Шарпа позволяет инвестору оценить, насколько доходность вложения в акцию выше риска, возникающего в этот момент. Иными словами насколько инвестиционно-привлекательна рассматриваемая ценная бумага.

Чувствительность акций к рынку.

Рис. 5. Оценка чувствительности акции к рынку с помощью коэффициента Шарпа.

Коэффициент Трейнора

Посредством данного мультипликатора инвестор также может оценить степень инвестиционной привлекательности акции. Чем он выше, тем интереснее актив. Оценивается уровень превышения доходности ценной бумаги над сопутствующим риском.

Коэффициент Трейнора.

Рис. 6. Инвестиционная привлекательность акций по коэффициенту Трейнора.

Коэффициент Сортино

Этот мультипликатор подобен коэффициенту Шарпа. С его помощью инвестор оценивает превышение доходности ценной бумаги над сопутствующим ей риском. Разница лишь в том, что риск (волатильность) берется только отрицательный. Положительная волатильность, учитываемая коэффициентом Шарпа, риском не является, что делает его менее точным. Данный инструмент также позволяет понять уровень инвестиционной привлекательности акции.

Информационное отношение

Этот мультипликатор, почему-то, малоизвестен в России, хотя широко распространен на западе. Рассчитывается он подобно коэффициенту Сортино, с той лишь разницей, что берется риск (волатильность) не отрицательный, а положительный. Это важный момент, позволяющий инвестору оценить степень ее динамичности по отношению к рынку. То есть, насколько ценная бумага, как актив, эффективней рынка.

Коэффициент Калмар

Особенность коэффициента Калмар состоит в способе определения риска. В данном случае в качестве риска берется максимальная просадка за выбранный период. Такой подход позволяет инвестору получить представление о степени устойчивости акции к непредвиденным внешним факторам, а также учесть уровень их влияния на данный актив.

Коэффициент Модильяни

Выбирая ценные бумаги, инвестор изучает не только риски с ними связанные, но и степень доходности которую можно от них получить. Данный мультипликатор дает возможность определить, насколько доходность акции превышает доходность безрискового актива при определенном уровне риска. Чем выше значение мультипликатора, тем выше доходность ценной бумаги. Таким образом, инвестор может сравнить доходности разных акций при одинаковой степени риска и выбрать самые привлекательные.

Этап 4. Автоматизация расчетов

Упомянутые коэффициенты и модели требуют регулярных, трудоемких расчетов. Инвестор постоянно работает с большими объемами информации, нередко, под прессом сомнений. В результате создается нагрузка, ломающая многих начинающих инвесторов. Нельзя мириться с такой ситуацией. Профессионал потому и получает свой статус, что не просто эффективно решает возникающие задачи, но находится в перманентном поиске наилучших решений, способных дать высокий эффект и разгрузить его время. Учитывая все сказанное возникает вопрос: как делать все необходимые расчеты в условиях постоянного давления обстоятельств и дефицита времени? Для этого существует прекрасные программные комплексы, которые вкратце опишем ниже:

MS EXCEL

Эта программа не нуждается в представлении. Главная особенность данного универсального аналитического программного инструмента, признанная сообществом инвесторов – это способность автоматизировать расчеты. Масса статистических и логических функции представленных в программе позволяет не только делать полный комплекс инвестиционных вычислений, но и максимально их автоматизировать. Кроме того, важная особенность программы состоит в том, что можно связать разные файлы с помощью формул. Например, в один файл вводятся исходные данные, затем из него эти данные подтягиваются в другие формы, где проводятся все расчеты.

MATLAB

Данная программа – это мощный аналитический комплекс. Она позволяет инвестору работать не с отдельными числами, а с массивами данных, что ускоряет работу. Этот комплекс предлагает поистине безграничное количество инструментов анализа. Изучать данное программное обеспечение можно всю жизнь. Отличительная особенность для инвестора состоит в возможности создавать скрипты, самостоятельные программы или надстройки для MC EXCEL. Однако реализация всех расчетов кардинально отличается от EXCEL. Для работы с MATLAB придется развивать навыки работы с командой строкой, учить язык программирования и привыкать смотреть на все процедуры как программист. Такая особенность создает определенный дискомфорт для инвестора, но результат того стоит. Например, расчет портфеля с учетом всех описанных коэффициентов и моделей можно записать один раз в виде скрипта, чтобы в дальнейшем производить их одним кликом мышки. Или же создать надстройку для EXCEL и, далее, работать в более привычной среде. MATLAB дополняет EXCEL широким спектром инструментов и возможностью более эффективной автоматизации исследований.

STATISTICA

Первой привлекательной чертой для инвестора в этой программе будет ее интерфейс, во многом схожий с EXCEL. Тем, кто привык работать с таблицами, это позволит быстро, без развития дополнительных навыков, получить доступ к более широкому спектру инструментов анализа. Вторая особенность этого комплекса состоит в наличии нейросетевых инструментов анализа, а также многочисленных решений для очень глубокого статистического исследования числовых рядов. Данное программное обеспечение не подходит для автоматизации расчетов. Зато дополняет EXCEL возможностью более глубокого статистического анализа. В целом, программа будет полезна в отдельных ситуациях, требующих сложных вычислений, плохо реализованных EXCEL.